หุ้น KBS น้ำตาลครบุรี

บมจ. น้ำตาลครบุรี (KBS)

บทวิเคราะห์โดย วีรพัฒน์ วงศ์อุไร

Review : เข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ…ดีต่อถึงงวดหน้า

KBS รายงานกำไรสุทธิ 1Q55 เติบโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY เพราะเข้าสู่ช่วงHigh Season ของธุรกิจน้ำตาลทราย ซึ่งมีการนำอ้อยเข้าหีบและส่งออกน้ำตาลทรายจำนวนมากในช่วงไตรมาส 1-2 ของทุกปี นอกจากนี้ยังรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงถึง 125 ล้านบาท เราเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากแนวโน้มกำไรที่ดีต่อเนื่องถึง 2Q55 และการไม่ได้รับอนุมัติในการเพิ่มทุนเป็น 800ล้านบาท จึงทำให้ราคาหุ้นน่าจะคลายความกังวลจากประเด็นดังกล่าวได้


  • กำไรสุทธิใน 1Q55 เติบโตอย่างมีนัยฯทั้ง QoQ และ YoY เพราะเข้าสู่ HighSeason ของการขาย :  KBS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/55 (งวดม.ค.-มี.ค. 55) เท่ากับ309 ล้านบาท (เป็นงวดแรกของการเปลี่ยนรอบปีบัญชีจากสิ้นวันที่ 30 ก.ย. มาเป็นสิ้นสุด31 ธ.ค.) หรือปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 10 เท่าตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสที่แล้ว (สิ้นสุด 31 ธ.ค. 54) และสูงขึ้นถึง 31% YoY โดยยอดขายในงวดนี้เติบโตเกือบ 2 เท่าตัว QoQ เพราะมีปริมาณอ้อยเข้าหีบจำนวนมาก และมีการส่งออกน้ำตาลทรายสูงตามปกติของทุกปีในขณะที่ Gross Margin ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 24% จากระดับ 26% ใน 1Q54 ซึ่งดีกว่าสมมติฐาน Gross Margin ปี 2555 ที่เราประเมินที่ 23% ด้านประสิทธิภาพในการควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานดีขึ้น โดยสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย(SG&A/Sales) ปรับตัวลดลงเหลือ 5.2% จาก 5.9% ใน 1Q54
    ทั้งนี้บริษัทฯรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนในงวดนี้ถึง 125 ล้านบาท และยังได้รับผลบวกจากการปรับลดอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลลงเหลือ 23% จาก 30% ด้วย โดยรวมแล้ว กำไรสุทธิใน 1Q55 คิดเป็นสัดส่วน 39% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2555 ที่เราคาดไว้
  • คาดแนวโน้มกำไรสุทธิปี 2555-56 เติบโตไม่โดดเด่น : โดยล่าสุด (วันที่ 14 พ.ค. 55 )
    มีปริมาณอ้อยเข้าหีบแล้ว 2.54 ล้านตัน ซึ่งลดลง 11.8% YoY และต่ำกว่าเป้าหมายอ้อย เข้าหีบที่ผู้บริหารคาดไว้ตั้งแต่ต้น ในขณะที่เราประเมินแนวโน้ม Gross Margin ปี 2555อ่อนตัวลงจากปีที่แล้ว เพราะราคากากน้ำตาล (ผลิตภัณฑ์พลอยได้จากการหีบอ้อย) ปรับตัวลดลงมากจากปีก่อน ส่วนธุรกิจผลิตไฟฟ้ายังมีขนาดไม่ใหญ่ (กำลังการขายไฟฟ้า ให้แก่กฟภ. 5-6 เมกะวัตต์/ปี) ซึ่งทำให้ผลการดำเนินงานของ KBS อาจมีความเสี่ยงจาก
    การกระจุกตัวของรายได้ธุรกิจน้ำตาลทรายที่สูงถึง 81% ของรายได้รวม
  • ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” : เนื่องจากผลการดำเนินงานที่ดีใน 1Q55 และมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่องถึง 2Q55 โดยเราประเมินราคาเหมาะสมปี 2555 ของ KBS เท่ากับ11.80 บาท อิงวิธี DCF-WACC 8.48% ทั้งนี้ราคาหุ้น KBS ปรับตัวลดลงมากถึง 12% นับ จากที่เราปรับลดราคาเป้าหมายลงในบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 2 มี.ค. 55 โดยมีค่า PER ปี2555 เพียง 6.3 เท่า และคาดการณ์ Div. Yield ปี 2555 เท่ากับ 6.4% p.a. ซึ่งค่อนข้างสูงจูงใจในการลงทุน อีกทั้งเราเชื่อว่าราคาหุ้น KBS ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว จากความกังวลเกี่ยวกับการขอมติผู้ถือหุ้นเพิ่มทุน ซึ่งไม่ได้รับการอนุมัติ เราจึงมองว่าราคาหุ้น KBS น่าจะกลับมา Outperform ได้ในช่วงที่ทิศทางกำไรเป็นขาขึ้นถึง 2Q55 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 55)

ติดป้ายกำกับ:,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: