หุ้น BCP บางจากปิโตรฯ บมจ.

บมจ. บางจากปิโตรเลียม (BCP)

บทวิเคราะห์โดย ดุลเดช บิค

ที่ประชุมนักวิเคราะห์ BCP ประกาศกำไรสุทธิไตรมาส1/55 ที่ 2,438 ล้านบาท

ที่กำลังการกลั่น 101,000 บาร์เรลต่อวัน มี Accounting GIM ที่
15.18 เหรียญฯต่อบาร์เรล +63%QoQ และ -8.50%YoY ในขณะที่ยอดค้าปลีก น้ำมันเติบโตขึ้น โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล E20 และ E85 อย่างไรก็ดี BCP จะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 30 วัน ในไตรมาส 2/55 ทำให้กำลังการกลั่นลดลงเหลือ 73,000 บาร์เรลต่อวัน อีกทั้งยังมีความเสี่ยงขาดทุนสต๊อกน้ำมัน เรามองว่าผลการดำเนินงานอาจไม่โดดเด่นเหมือนไตรมาส1/55


  • ประกาศกำไรสุทธิไตรมาส 1/55 2,438 ล้านบาท +335%QoQ และ +71%YoY ยอดขาย อยู่ที่ 47,610 ล้านบาท +19%QoQ และ +33%YoY EBITDA อยู่ที่ 2,982 ล้านบาท +189%QoQ และ +5%YoY ด้านธุรกิจโรงกลั่นเดินกำลังการผลิตที่ 101,000 บาร์เรลต่อวัน โดยรายได้จากการขายน้ำมันดีเซล น้ำมันเตา และน้ำมันเจ็ท คิดเป็น 80% ของปริมาณการผลิต ด้าน Base GRM อยู่ที่ 6.68 เหรียญฯต่อบาร์เรล +18%QoQ และ -30%YoY นอกจากนี้ยังมีกำไรสต๊อกน้ำมันที่ 5.36 เหรียญฯต่อบาร์เรล ด้านธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน ยอดขายโต 27%YoY โดยเฉพาะน้ำมันดีเซล E20 และ E85 ในขณะที่ปริมาณขายก๊าซโซฮอลล์คงที่ YoY Marketing margin อยู่ที่ 2.65 เหรียญฯต่อบาร์เรล -2.2%QoQ และ -6.0%YoY อย่างไรก็ตาม บางจาก ยังไม่รับรู้รายได้จากธุรกิจไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ เฟส 1 เนื่องจากได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม นอกจากนี้ บางจากไม่ได้ใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษี เป็นผลให้ภาษีเงินได้เพิ่มขึ้น YoY
  • แนวโน้มไตรมาส 2/55: เราคาดว่าจะมีปัจจัยบวกมากกว่าปัจจัยลบ
    ด้านปัจจัยลบได้แก่

        1. การปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นระยะเวลา 30 วัน คาดกำลังการผลิตจะตกลงมาอยู่ที่ 73,000 บาร์เรลต่อวัน
        2. ความเสี่ยงของขาดทุนสต๊อกน้ำมัน จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง โดยสต๊อกน้ำมันดิบเฉลี่ย อยู่ที่ 5 ล้านบาร์เรล

    ส่วนปัจจัยบวกได้แก่

        1. ค่าการกลั่นพื้นฐานคาดไว้ที่ 6-7 เหรียญฯต่อบาร์เรล ใกล้เคียงกับไตรมาส 1/55
        2. ความต้องการน้ำเตาคุณภาพดีจากญี่ปุ่นยังอยู่ในระดับสูง เนื่องจากโรงไฟฟ้านิวเคลียร์หยุดเดินเครื่อง
        3. คาดจะมีกำไรจากการเข้าทำ Crack spread ของน้ำมัน Gasoil-Dubai ราว 4.8 เหรียญต่อบาร์เรล โดย บางจาก ได้เข้าทำการประกันความเสี่ยงราว 30% ของปริมาณน้ำมันทั้งหมด ที่สเปรดเฉลี่ย 19.8 เหรียญฯ ต่อบาร์เรล
        4. เริ่มทยอยรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ เฟส 1 8 เมกะวัตต์แรก ที่เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ ตั้งแต่ต้นไตรมาส2/55 สำหรับ เฟส 1 30 เมกะวัตต์ จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในไตรมาส 3/55 อย่างไรก็ตาม เราอยู่ระหว่างการปรับประมาณ มูลค่าเหมาะสม

     

  • แนวโน้มโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เฟส 2 และ 3: สำหรับเฟส 2 ขนาด 50 เมกะวัตต์ คาดว่า 25 เมกะวัตต์แรก จะเปิดดำเนินเชิงพาณิชย์ได้ในช่วงปลายปี 55 ในขณะที่ อีก 25 เมกะวัตต์ อยู่ระหว่างการก่อสร้างคันกั้นน้ำ คาดว่าจะสามารถดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ช่วงต้นปี 56 ด้าน กฟภ ได้อนุมัติการย้ายทำเลที่สร้างโรงงาน เฟส 3 ขนาด 75 เมกะวัตต์ เนื่องจากที่ตั้งเดิมเป็นพื้นที่เสี่ยงน้ำท่วม โดยคาดว่าจะเปิดดำเนินการได้ช่วงต้นปี 57 ทั้งนี้ คาดว่ารายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ทั้ง 3 เฟส จะสร้าง EBITDA ให้ บางจาก ราว 2,800 ล้านบาท ในปี 57
  • งบลงทุนปี 55: คาดงบลงทุนจะอยู่ที่ 6,600 ล้านบาท แบ่งเป็น Normal CAPEX 2,000 ล้านบาท โครงการ Tail Gas & VDU Heater Modification ราว 800 ล้านบาท และเงินลงทุนสร้างโรงงานไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ เฟส 2 อีกราว 3,800 ล้านบาท โดย ใน เดือน เม.ย 55 ได้ออกหุ้นกู้แล้ว 3,000 ล้านบาท และคาดว่าจะ ออกหุ้นกู้อีก 3,000 ล้านบาทในช่วงปลายปี 55

ติดป้ายกำกับ:,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: