หุ้น SITHAI ศรีไทยซุปเปอร์แวร์

บทวิเคราะห์โดย ณัฏฐ์วริน ไตรภพสกุล

Small But Beautiful…And Another Domestic Play จิ๋วแต่…(กําลังจะ)แจ๋ว

SITHAI จัดเป็นผู้นําวงการสินค้าพลาสติกและเมลามีนในอาเซียน โดยผลจากการปรับโมเดลธุรกิจ ด้วยการลดสัดส่วนการผลิตสินค้าที่มีมาร์จิ้นต่ํา และหันมาผลิตสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงและมีศักยภาพเติบโตดีแทน คาดจะทําให้ช่วง 2 ปีนี้กําไรจะโตโดดเด่นเฉลี่ยปีละ 32% นอกจากนี้เพื่อผลักดันการเติบโตต่อเนื่องและรองรับ AEC ซึ่งตลาดผู้บริโภคจะเพิ่มเกือบ 10 เท่า บริษัทยังมีแผนขยาย ฐานผลิตสินค้าไปในประเทศที่มีค่าแรงงานต่ํา เช่น เวียดนาม ซึ่งจากศักยภาพ เติบโตที่ดี บวกกับ ให้ Div. Yield สูง เราจึงเริ่มต้นคําแนะนําให้ ซื้อลงทุน


sithai ศรีไทยซุปเปอร์แวร์

  • กําไรสดใสหลังออเดอร์ล้นและปรับขึ้นราคาสินค้า:แม้ตั้งแต่ไตรมาส 2/55 SITHAI จะมีต้นทุนที่สูงขึ้นจากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ํา โดยค่าแรงคิดเป็น 5% ของต้นทุนขาย แต่คาดจะถูกชดเชยได้จากการที่บริษัททยอยปรับขึ้นราคาสินค้าทุกชนิดตั้งแต่เดือน พ.ค. โดย สินค้าพลาสติกและเมลามีนปรับราคาขึ้น 5% และ 10% ตามลําดับ ซึ่งในเดือน มิ.ย. นี้จะขึ้นราคาครบทั้งหมดจากที่ผ่านมาไม่เคยขึ้นราคาสินค้าเมลามีนมาก่อน ซึ่งเมื่อบวกกับ ปัจจจุบัน SITHAI มีคําสั่งซิ้อเข้ามาอย่างต่อเนื่องในธุรกิจผลิตหลอด Preform และฝาปิดขวด ซึ่งเป็นสินค้าทีมีมาร์จิ้นสูง และเริ่มลดสัดส่วนการผลิตสินค้าชิ้นส่วนรถยนต์และ อุปกรณ์ไฟฟ้าซึ่งมีมาร์จิ้นต่ํา อีกทั้งยังได้สิทธิประโยชน์จากอัตราภาษีนิติบุคคลที่ลดเหลือ 23% จึงคาดไตรมาส 2/55 SITHAI จะยังมีผลกําไรเติบโตโดดเด่นจากไตรมาส 2/54 และ คาดจะเริ่มเห็นการเติบโตของผลกําไรที่เด่นชัดอย่างมากตั้งแต่ไตรมาส 3/55 เป็นต้นไป
  • คาดกําไรสุทธิโตเฉลี่ยปีละ 32% ใน 2 ปีนี้: ผลจากการปรับโมเดลธุรกิจด้วยการลดการผลิตสินค้าที่มีมาร์จิ้นต่ํา (เช่น ชิ้นส่วนเครื่องใช้ไฟฟ้าและรถยนต์) และหันมาผลิตสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงซึ่งมีศักยภาพเติบโตต่อเนื่อง (เช่น บรรจุภัณฑ์อาหารและเครื่องดื่ม พาเลท ลังใส่ของ) รวมทั้งจะเริ่มรับรู้รายได้หลังจากทยอยรุกขยายตลาดและฐานการผลิตสินค้าพลาสติกและสินค้าเมลามีนไปต่างประเทศ บวกกับ บริษัทมีนโยบายปรับขึ้นราคาขายในสินค้าหลายกลุ่มเฉลี่ย 5-10% ตั้งแต่เดือน มิ.ย. ที่ผ่านมาและยังมีการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ มีประสิทธิภาพมากขึ้น อีกทั้งได้รับสิทธิลดหย่อนภาษีเงินได้นิติบุคคลลงเหลือ 23% ในปี 2555 และเหลือ 20% ตั้งแต่ปี 2556 เป็นต้นไป จึงส่งผลให้คาดปี 2555 SITHAI จะมีกําไรสุทธิอยู่ที่ 409 ล้านบาท เติบโต 45% YoY และยังเติบโตต่อเนื่องอีก 20% YoY ในปี 2556
  • จิ๋วแต่แจ๋ว…แนะนํา ซื้อลงทุน: เราประเมินมูลค่าพื้นฐานของ SITHAI ที่ 19.60 บาท อิง PER ที่ 13 เท่า โดยให้ PER Premium 5% จากค่าเฉลี่ย PER 12.3 เท่าของบริษัทที่มี รายได้จากการผลิตสินค้าพลาสติกประเภทบรรจุภัณฑ์อาหาร เครื่องดื่ม ขวดและฝาซึ่งเป็นธุรกิจที่มีลักษณะคล้ายกัน เช่น บมจ.ฝาจีบ(CSC) และ บมจ.พลาสติกและหีบห่อไทย (TPAC) เป็นต้น ซึ่งการให้ Premium 5% ถือว่ายึดหลักอนุรักษ์นิยมมาก เมื่อเทียบกับ กําไรที่จะเริ่มโดดเด่นนับจากนี้ บวกกับ ณ ราคาเป้าหมายดังกล่าวหากคิดเป็น PBV จะอยู่ที่ 1.2 เท่า ต่ํากว่าค่าเฉลี่ย PBV ของธุรกิจเดียวกันที่ 1.7 เท่าค่อนข้างมาก อีกทั้ง SITHAI ยังจัดเป็นหุ้นที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง โดยคาดจะมีเงินปันผลจ่ายจากกําไรปี 2555 หุ้นละ 1.06 บาท คิดเป็น Div. Yield ถึง 7.7% จึงเริ่มต้นคําแนะนํา “ซื้อลงทุน”

ติดป้ายกำกับ:, ,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: