หุ้น DTAC บมจ. โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น

บทวิเคราะห์โดย ณัฏฐ์วริน ไตรภพสกุล

DTAC คือ หนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากการประมูลใบอนุญาต 3G ในระยะยาว

DTAC

แม้ปีนี้จะต้องรับรู้ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเต็มปีและยังมีค่าใช้จ่ายที่สูงจากการปรับปรุงโครงข่าย(Network Swap)และขยายระบบ 3G-850 MHz แต่การลงทุนดังกล่าวจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการบริการและรองรับผู้ใช้บริการมากขึ้น ซึ่งจะช่วยดันรายได้ VAS ให้เติบโตอย่างมั่นคง อีกทั้งยอดขายอุปกรณ์ มีแนวโน้มเติบโตถึงเท่าตัว คาดว่าจะส่งผลกําไรให้เติบโตได้ 3.3% YoY นอกจากนี้ DTAC มีแนวโน้มที่ชนะการประมูล 3G ซึ่งจะได้ประโยชน์สูงสุดจากส่วนแบ่งรายได้ที่ลดลงถึง 20% จึงแนะนําซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 86 บาท


  • โอกาสเติบโตทั้งปี 3.3% YoY :แม้ผลประกอบการตลอดปี 2555 จะยังมีแรงกดดันจากประเด็นต่างๆ เช่น
    ดีแทค

    Adventage of being DTAC customers

    1. การปรับเพิ่มส่วนแบ่งรายได้จาก 25% เป็น 30% ตั้งแต่ ก.ย. 54
    2. ดอกเบี้ยจ่ายที่ยังอยู่ในระดับสูงจากการกู้ยืมเงิน 2 หมื่นล้านบาทเพื่อจ่ายปันผลพิเศษ และ
    3. ค่าใช้จ่ายในการ ปรับปรุงคุณภาพโครงข่ายเดิม (Network Swap) และการลงทุนขยายโครงข่าย 3G-850 MHz แต่คาดว่ายังมีปัจจัยบวกที่มาชดเชยจาก
      1. การเติบโตของรายได้จากการให้บริการ ซึ่งมีแรงขับเคลื่อนหลักจากการขยายตัวของรายได้จากการให้บริการด้านข้อมูล (VAS หรือ Non-Voice)
      2. รายได้จากการขายอุปกรณ์ (โดยเฉพาะสมาร์ทโฟน) ซึ่งคาดว่าน่าจะเพิ่มขึ้นถึง 1 เท่าตัว และ
      3. อัตราภาษีนิติบุคคลที่ลดจาก 30% เป็น 23% จะส่งผลให้ประมาณการณ์กำไรสุทธิของ DTAC ปี 2555 จะยังสามารถอยู่ที่ 12,202 ล้านบาท คือเติบโต 3.3% YoY

    DTAC Promotion

    DTAC Promotion

  • เปิดประมูล 3G-2.1 GHz ปลายปี : คณะอนุกรรมการ 3G ได้สรุปราคาเริ่มต้นการประมูลใบอนุญาต 3G ย่าน 2.1 GHz ที่ 4.5 พันล้านบาทต่อ 1 ใบอนุญาต โดยจะเปิด ประมูลทั้งหมด 45 MHz แบ่งเป็นสลอตละ 5 MHz จํานวน 9 สลอต ซึ่งใบอนุญาตมีอายุ 15 ปี และมีค่าธรรมเนียม 10% ต่อปี โดยได้กําหนดเพดานการประมูลของแต่ละผู้ประกอบการที่ 20 MHz ทั้งนี้คาดว่าจะสามารถเปิดการประมูลได้กลางเดือน ต.ค.นี้ อย่างไรก็ตามการประมูลอาจล่าช้ากว่ากําหนด แต่คาดว่าช้าที่สุดคงไม่เกินปลายปีนี้
  • มีโอกาสสูงชนะประมูล 3G : คาดว่า DTAC จะสามารถชนะการประมูลใบอนุญาต 3G บน คลื่น 2.1 GHz ซึ่งจะเป็นประโยชน์ในการให้บริการ 3G อย่างมีประสิทธิภาพและรองรับการใช้บริการ VAS ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว อีกทั้งยังช่วยลดต้นทุนส่วนแบ่งรายได้ปัจจุบันที่ 30% เหลือเป็นค่าธรรมเนียมเพียง 10% ซึ่งคาดจะส่งผลเชิงบวกต่อกําไรอย่างมีนัยฯ ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ทั้งนี้ DTAC คาดหวังประมูลคลื่นความถี่จํานวน 20 MHz ซึ่งคาด จะต้องใช้เงินทุนราว 1.8 หมื่นล้านบาท โดยแหล่งเงินทุนที่ใช้คาดว่ามาจากกระแสเงินสดการดําเนินงาน (CFO) ซึ่งมีเฉลี่ยปีละ 2.6 หมื่นล้านบาท รวมกับเงินกู้ยืมอีกส่วนหนึ่ง
  • ชนะคดีภาษีสรรพสามิต : ศาลปกครองได้มีคําตัดสินเมื่อวันที่ 6 มิ.ย. 55 กรณี DTAC หักส่วนแบ่งรายได้ที่ต้องจ่ายให้กับ CAT จํานวน 10% ไปเป็นค่าภาษีสรรพสามิต ตั้งแต่ปีสัมปทานที่ 12-16 โดยคณะอนุญาโตตุลาการเห็นชอบให้ DTAC ไม่ต้องชําระค่าส่วนแบ่งดังกล่าวรวมดอกเบี้ยจํานวน 2.3 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม ถึงแม้ว่า CAT มีแนวโนมที่จะยื่นอุทธรณ์ แต่คาดว่าผลสรุปจะไม่แตกต่างจากเดิม
  • ราคาเป้าหมายปี 2555 อยู่ที่ 86 บาท : จากการคาดการณ์แนวโน้มกําไรสุทธิที่โตเฉลี่ยปีละ 5% ในช่วง 2 นับจากนี้ บวกกับ การจ่ายเงินปันผลที่สม่ําเสมอ โดยให้ Div. Yield เฉลี่ยปีละ 5% จึงแนะนํา “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2555 (วิธี DCF) อยู่ที่ 86 บาท มี Upside 18% และคาดมีเงินปันผลจ่ายจากกําไรปี 2555 ที่ 3.70 บาท คิดเป็น Div.Yield 5.1%

ติดป้ายกำกับ:,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: