หุ้น TISCO บมจ. ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป

บทวิเคราะห์โดย วีรพัฒน์ วงศ์อุไร

ยอดขายรถยนต์หนุนการเติบโตของสินเชื่อและกําไร

จากการประเมิน TISCO จะมีกําไรสุทธิไตรมาส 2/55 เท่ากับ 947 ล้านบาท หรือเติบโตสูงถึง 13% QoQ และ 10% YoY เนื่องจากแนวโน้มการขยายตัวของสินเชื่อใน 2Q55 ซึ่งอาจจะสูงถึง 5.4% QoQ และมี NIM เพิ่มขึ้นราว 3 bps ทั้งนี้ จึงแนะนําซื้อ TISCO กําหนดราคาเหมาะสมปี 55 เท่ากับ 49 บาท อิง PBV 2 เท่า
S8


  • แนวโน้มสินเชื่อเติบโตสูงใน 2Q55 จากยอดขายรถยนต์ และ NIM เพิ่มขึ้น เป็นบวกต่อกําไรสุทธิ : เราคาดว่า TISCO จะมีกําไรสุทธิใน 2Q55 เท่ากับ 947 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 13% QoQ และ 10% YoY ตามลําดับ โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิคาดว่าจะขยายตัวราว 6% QoQ จากปัจจัย
    1. ประมาณการของสินเชื่อในงวดนี้จะเติบโตถึง 5.4% QoQ สอดคล้องกับยอดขายรถยนต์ในประเทศ เนื่องจาก TISCO มีสัดส่วนการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์สูงถึง 67% ของสินเชื่อรวมทั้งหมด โดยคุณภาพสินทรัพย์ในงวดนี้ คาดว่าสัดส่วน NPL ต่อสินเชื่อรวมยังทรงตัวจากสิ้น 1Q55 ทั้งนี้สินเชื่อในช่วง 1H55 เติบโตแล้วถึง 11% จากสิ้นปี 2554 และ
    2. ประเมินได้ว่า NIM ในงวดนี้จะปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยราว 3 bps มาสู่ระดับ 2.5% สําหรับรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย คาดว่าจะเติบโตราว 7% QoQ โดยได้รับผลบวกจากการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกรรม Bancassurance ตามสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ที่ปล่อยได้ดี ด้านค่าใช้จ่ายที่มิใช่ดอกเบี้ย มีทิศทางอ่อนตัวลง โดยส่งผลให้สัดส่วน Cost to income ratio ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 46% จาก 51.6% ในไตรมาส 1/55 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการตั้งสํารองฯใน 2Q55 คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นมาสู่ระดับ 340 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นถึง 26% QoQ ซึ่งคิดเป็น Credit cost ที่ 70-80 bps ตามนโยบายของบริษัทฯ โดยรวมแล้ว จากการประมาณการแล้ว แนวโน้มกําไรสุทธิใน 1H55 ของ TISCO น่าจะเท่ากับ 1,784 ล้านบาท เติบโตราว 5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกัน ของปีก่อน และคิดเป็นสัดส่วน 46% ของประมาณการกําไรทั้งปี 2555
  • ประมาณการกําไรปี 2555-56 :แนวโน้มกําไรสุทธิปี 2555-56 ของ TISCO จะเท่ากับ 3,869 ล้านบาทและ 4,836 ล้านบาท หรือเติบโตถึง 18% YoY และ 25% YoY ตามลําดับ ซึ่งมีปัจจัยผลักดัน คือ
    1. แนวโน้มสินเชื่อที่จะขยายตัวได้ดีตามข้อมูลประมาณการข้างต้น และ
    2. การปรับลดอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลลงเหลือ 23% และ 20% ในปี 2555-56 ตามลําดับ ซึ่งบริษัทฯ จะได้รับผลประโยชน์เต็มที่ ในขณะที่แนวโน้มยอดขายรถยนต์  ในปี 2555 ที่คาดการณ์ไว้ว่าจะสูงถึง 1.1 ล้านคัน เป็นปัจจัยบวกต่อความต้องการใช้สินเชื่อ
  • กําหนดราคาเหมาะสมปี 2555 ของ TISCO เท่ากับ 49 บาท : อิง PBV 2 เท่า และ แนะนําซื้อ โดยเลือกเป็น Top pick สําหรับกลุ่ม ธนาคารเพื่อการพาณิชนย์ขนาดเล็ก และคาดการณ์ว่า ROE ปี 2555 น่าจะสูงถึง 22% จึงสมควรที่ราคาหุ้น TISCO จะซื้อ-ขายกันที่ Premium เมื่อเทียบกับหุ้นของ ธนาคารเพื่อการพาณิชน์ขนาดกลางและเล็กแห่งอื่น

ติดป้ายกำกับ:, ,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: