หุ้น BCP บมจ. บางจากปิโตรเลียม

ประมาณการกําไรสุทธิ 4Q55 1 พันล้านบาท…ปี 56 ฉายแววสดใส

คาดกําไรปกติ 4Q55 ไว้ที่ 617 ล้านบาท+229%QoQ -24%YoY แม้ค่าการกลั่นอ่อนตัวแต่กําลังการกลั่นเพิ่มขึ้น หลังหอกลั่น CDU3 กลับมาเดินเครื่อง อีกทั้งได้แรงหนุนจาก Marketing Margin และโซล่าฟาร์ม ปี56 ประเมินบริษัทจะรับรู้ EBITDA จากโซล่าฟาร์มเฟส2 32 MW ราว520 ล้านบาท(6% ของEBITDA รวม) นอกจากนี้ คาดว่าผลประกอบการจะเติบโตในระยะยาว จากโครงการ 3E  ทั้งนี้ คาดเงินปันผล2H55 ไว้ที่0.80-0.85 บาท คิดเป็น Dividend yield 2.40% ปรับเพิ่มมลค่าเหมาะสมเป็น37.50 บาท มี upside 11% แนะนํา “ซื้อลงทุน”


BCP บางจากปิโตรโปรโมชั่น

  • คาดว่ากําไรสุทธิของ 4Q55 จะอยู่ที่1,057 ล้านบาท flat QoQ +88%YoY หลังกําลังการผลิต และ Marketing Margin(MKM) เพิ่มสูงขึ้น แม้ว่าบริษัทจะบันทึกขาดทุสต็อกน้ำมันราว 345 ล้านบาท จากการได้กําลังการผลิตกลับมาเป็น 85 KBD (3Q55 ที่37 KBD)หลังเหตุการณ์ไฟไหม้ที่หอกลั่น CDU 3 ด้านธุรกิจปิโตรเลียม ค่าการกลั่นอ่อนตัว QoQ เนื่องจากมีอุปทานส่วนเกิน ประเมิน Based GRM ที่ 6.5 เหรียญฯต่อบาร์เรล (3Q55 อยู่ที่14.03 เหรียญฯต่อบาร์เรล) และปริมาณขายที่100KBD (3Q55 อยู่ที่70 KBD) +43%QoQ ตามกําลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้น ด้านธรุกิจค้าปลีก และ MKM เฉลี่ยที่ 60 สตางค์ต่อลิตร+36%QoQ ที่ปริมาณขายราว 400 ล้านลิตร นอกจากนี้ ประเมินว่า EBITDA จากโรงไฟฟ้าโซล่าเซลล์ เฟส1 ขนาด38 MW ซึ่งรับรู้เต็มไตรมาสที่ 176 ล้านบาท อีกทั้งเงินชดเชยค่าเสียหายจากเหตุการณ์ไฟไหม้ (Property Damage) ราว300 ล้านบาท และการกลับรายการด้อยค่าที่ดิน ที่ย่านศรีนครินทร์ อีก 100 ล้านบาทอย่างไรก็ตาม ค่าชดเชยจากการเสียโอกาสทางธุรกิจ (Business Interrupt) ยังอยู่ในระหว่างการประเมินจากบริษัทประกัน โดยประมาณการณ์ไว้ที่ 600 ล้านบาท ซึ่งจะเป็นยอดรับรู้ภายในไตรมาสสอง ปี 56
  • ƒ แนวโน้มปี 56:
    1. โรงไฟฟ้าโซล่าเซลล์ เฟส2 32 MW จะเริ่ม COD ในช่วง มี.ค56 ซึ่งคาดว่า จะสร้าง EBITDA ราว520 ล้านบาท(9 เดือน)
    2. บริษัทตั้งงบลงทุน ราว1.2 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็น 1,400 ล้านบาทสําหรับการปรับปรุงโรงกลั่น 1,000 ล้านบาท สําหรับโครงการขยายสถานีบริการ จากปัจจุบัน 1,100 แห่ง และอีก 5,700 ล้านบาท สําหรับการก่อสร้างโรงไฟฟ้าโซล่าเซลล์เฟส3 48MW (COD ช่วง2Q57 ประเมินEBITDA ไว้ที่510 ล้านบาท) นอกจากนี้ คาดว่าโรงกลั่นจะไม่มีการหยุดซ่อมบํารุงประจําปี โดยจะมีกําลังการกลั่นรวมเฉลี่ยทั้งปีที่ 105-106KBD +40%YoY
  • ƒ โครงการในอนาคต:
    1. โครงการ 3E+เป็นโครงการเพิ่มประสิทธิภาพค่าอ๊อกเทนและลดปริมาณเชื้อเพลิงของกระบวนการกลั่น (ซึ่งจะช่วยเพิ่มค่าการกลั่นประมาณไว้ที่ 1-2 เหรียญฯต่อบาร์เรล) โดยจะใช้เงินลงทุนราว 6 พันล้านบาท จะแล้วเสร็จต้นปี 59 โดยปัจจุบันอยู่ในระหว่างการศึกษาและออกแบบตัวโครงการ
    2. หอกลั่น CDU 3 ที่ เกิดเหตุไฟไหม้ จะมีการเปลี่ยนตัวหอในช่วงกลางปี 57 โดยกําลังการกลั่นของหอจะขยับ จาก80KBDเป็น100KBD (Debottlenecking) โครงการทั้งสองจะเป็นตัวช่วยหนุนฐานกําไรของบริษัทให้เติบโตในระยะยาว
  • ƒ แนะนํา“ซื้อลงทุน”: ปรับประมาณการกําไรสุทธิปี 55-56 เป็น 4,185 ล้านบาท และ 5,890 ล้านบาท ภายใต้สมมุติฐานกําลังการกลั่นที่105 KBD และรับรู้รายได้จากโครงการโซล่าร์ฟาร์ม เฟส2 32 MW (COD 1Q56) และ เฟส3 48 MW (COD 2Q57)มูลค่าเหมาะสมปี 56 เพิ่มจากเดิม31.50 บาท เป็น37.50 บาท อิงวิธีDCF ทั้งนี้ ราคา BCP เทรดที่ Forward PBV 1.17x ซึ่งมองว่ายังถูกเมื่อเทียบกับภูมิภาคที่ 1.40x นอกจากนี้ คาดว่าเงินปันผลสําหรับ 2H55 จะอยู่ที่ 0.80-0.85 บาท(1H55 จ่ายไปแล้ว 0.35 บาท) คิดเป็น Dividend yield ราว2.40% แนะนํา“ซื้อลงทุน” ƒ
  • Note: งบประจําปี 2555 จะประกาศในวันที่19 ก.พ56 (ช่วงเย็น)

credit:บทวิเคราะห์ ดุลเดช บิค

ติดป้ายกำกับ:,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: