หุ้น BAY บมจ. ธนาคารกรุงศรีอยุธยา

กําไรยังทํา New High แม้สินเชื่อโตน้อยลงตามฤดูกาล

คาดว่ากําไรสุทธิปี 1Q56 อยู่ที่ 4,385 ล้านบาท เติบโตสูงถึง 17%QoQ และ 28%YoY เป็น New High แม้สินเชื่อโตน้อยลงจากการชำระหนี้ของสินเชื่อบางส่วนในช่วงไตรมาสแรก ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมยังไปได้ดี และค่าใช้จ่ายต่างๆ ที่ลดลงจากไตรมาศที่แล้วเป็นปัจจัยหลัก ทำให้กำไรเติบโตได้ดี สินเชื่อจะยังคงเติบโตได้ตามเป้าที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 12% สำหรับการขายหุ้นของ GE เชื่อว่าไม่มีผลกระทบ ปัจจัยพื้นฐานของกิจการยังดีขึ้นเรื่อยๆ ปรับราคาเป้าหมายเป็น 43 บาท แนะนํา “ซื้อ”BAY


  • คาดกําไรยังเป็นระดับสูงสุดใหม่ แม้สินเชื่อในไตรมาสนี้จะโตน้อยลง: คาดว่ากําไรสุทธิสําหรับไตรมาสที่ 1 ปี2556 อยู่ที่4,385 ล้านบาท เติบโต17%QoQ และ 28%YoY ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ โดยเป็นผลจาก
    1. ประมาณการว่าสินเชื่อในไตรมาสนี้จะเติบโตประมาณ 1.5%YTD แม้เป็นอัตราการเติบโตที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น ผลจากตามปกติของช่วงต้นปีมักจะมีการชําระหนี้ในส่วนของสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคลสูงมากในปลายปีก่อนหน้า
    2. NIM คาดปรับตัวลดลงเล็กน้อยประมาณ4 bps อยู่ที่ 4.18% ทั้งนี้เป็นผลจากการลดลงของสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคล แต่อัตราดอกเบี้ยของสินเชื่อทุกประเภทยังใกล้เคียงเดิมไม่ได้ลดลงแต่อย่างใด
    3. รายได้ค่าธรรมเนียมจะยังเติบโต 15%YoY แม้ว่าค่าธรรมเนียมจากธุรกรรมที่เกี่ยวเนื่องกับสินเชื่อจะชะลอตัวลงตามสินเชื่อก็ตาม
    4. Cost-to-income ลดลงเหลือ49% จาก52.3% ในไตรมาสก่อนหน้า เป็นการลดลงตามฤดูกาล
    5. ค่าใช้จ่ายในการตั้งสํารองอยู่ที่ 2,770 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับปกติ คาดทั้งปีจะมี Credit Cost ที่130 bps ขณะที่ยังไม่มีสัญญาณการเพิ่มขึ้นของ NPL อยู่างมีนัยสําคัญ โดยตัวเลข NPL อาจลดลงอีก เนื่องจากธนาคารมีแผนการขาย NPL อีกครั้งในไตรมาสที่ 2 จํานวน2 พันล้านบาท
  • ƒ คาดปี 2556 ยังเติบโตได้จากโครงสร้างสินเชื่อ :เพราะโครงสร้างสินเชื่อของ BAY กว่าครึ่งเป็นสินเชื่อส่วนบุคคล ซึ่งมักเร่งตัวในช่วงปลายปี โดยเชื่อว่าสินเชื่อรวมจะยังสามารถเติบโตได้ตามเป็นหมายของผู้บริหารที่ 12% และรายได้ค่าธรรมเนียมจะยังสามารถเติบโตได้ในระดับประมาณ 15% ขณะที่Cost-to-income จะดีขึ้นเป็น48% จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดี ส่งผลให้ทั้งรายได้และกําไรจะปรับตัวขึ้นเป็นระดับสูงสุดใหม่อีกครั้ง โดยคาดว่ากําไรสุทธิสําหรับปี 2556 อยู่ที่ 17,398 ล้านบาท โต19% ƒ
  • แม้ว่าการขายหุ้นของGE จะยังไม่ชัดเจน แต่เชื่อไม่ส่งผลต่อธุรกิจ: ยังไม่มีความแน่ชัดเรื่องความคืบหน้าของการขายหุ้น 25% ที่เหลือของ GE อย่างไรก็ตามเชื่อว่าไม่กระทบต่อธุรกิจของ BAY เพราะโครงสร้างสินเชื่อรายย่อยของ BAY มีความแข็งแกร่งมาก และมีโอกาสที่ผู้บริหารหลักของ BAY ที่มาจาก GE ในปัจจุบันจะยังคงบริหารงานต่อไปแม้มีการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นใหญ่
  • ƒ ผลการดําเนินงานโดดเด่น แต่ราคาหุ้นถูกกดดันจากข่าวดังกล่าว: ราคาหุ้นของ BAY ในช่วงที่ผ่านมาค่อนข้าง Underperform เมื่อเทียบกับราคาหุ้นของธนาคารอื่นๆ เชื่อว่าเป็นผลจากความไม่ชัดเจนจากการขายหุ้นของ GE ทั้งนี้ในด้านพื้นฐานจะยังเห็นการเติบโตดีขึ้นในเกือบทุกด้าน และ ROE ยังปรับตัวสูงขึ้นด้วย ปรับราคาเป็นหมายขึ้นเป็น 43 บาท อิงPBV ใหม่ที่2.1 เท่า พร้อมปรับคําแนะนําเป็น“ซื้อ”

credit: บทวิเคราะห์ ดุลเดช บิค

ติดป้ายกำกับ:, ,

ใส่ความเห็น

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s

%d bloggers like this: